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老牌入口網站蕃薯藤驚傳易主，買家是今年以五‧六五億元買下和信超媒體ＡＤＳＬ業務一役成名的網絡數碼。早年曾與雅虎前身奇摩網，並列入口網站雙雄的蕃薯藤，從天之驕子到黯然出脫，不僅令外界意外，與創辦人陳正然幾如同義詞的蕃薯藤改朝換代後將呈現何種風貌，也令人好奇。

「廣告、ＥＣ、資金、掛牌」四大皆空

雙方交易中蕃薯藤並非全然出脫，網絡數碼僅買下網站及其經營權，但切出核心業務的蕃薯藤，剩下持股三三％開博科技、二五％大時科技，四八％昱藤數位，及若干大陸轉投資，屆時，即使蕃薯藤數位科技公司仍在，但存在價值不免大打折扣。

事實上，蕃薯藤雖宣稱轉虧為盈，但據了解，○三、○四年分別虧損一、二千萬元，○五年虧損更拉大到三千多萬元。外界推敲今年獲利狀況也應該不甚理想。原始股東指出，蕃薯藤每股淨值仍超過十元，財務不成問題。不過業界指出，蕃薯藤○一年就曾遭遇財務困難，幸虧當時把旗下轉投資拍賣王高價賣給eBay才安然度過危機，豈料五年後，終究過不了難關。

在陳正然主導下，強調「有機成長」的蕃薯藤，在網路家庭（PChome）、雅虎奇摩夾擊下節節敗退。首先是蕃薯藤營收多來自政府、企業專案，成長性不免受局限。蕃薯藤一年多前欲突破困境，積極布局電子商務（ＥＣ），但因起步晚，且人潮流量大不如前，成效不如預期；接著行銷團隊一一出走，電子商務總監袁棟跳槽維康集團，經營ＭＴＶ台旗下網路事業，與老東家打對台。之後雖然人才陸續回補，卻也不免元氣大傷。

同業私下透露，蕃薯藤一個月營收大約只做到一千多萬元，而PChome光一個月ＥＣ營業額就有五億元之多，意謂蕃薯藤做五年，才抵得過PChome一個月。就獲利而言，PChome去年四十七億元營業額，稅後純益僅三千多萬元，經濟規模遠遠不及的蕃薯藤，獲利情況更不甚理想，累積虧損超過一億元。網路新兵興奇科技（雅虎奇摩合作夥伴）、台新旗下的PayEasy每股純益上看五元、十元，在網路業打滾十年之久的蕃薯藤亦相形見絀。

入口網站的兩大支柱—網路廣告、電子商務，雅虎奇摩兩者兼俱，再加上網路拍賣收費服務，獲利笑傲同業； PChome只得其一，今年第一季稍遇競爭，毛利率小幅衰退即告虧損，而兩頭落空的蕃薯藤，窘境更是可想而知。事實上，當蕃薯藤與PChome意識到幾無營運成本、毛利率極高的網路廣告的重要性時，市場已被雅虎奇摩囊括，流量日益衰退的蕃薯藤更是追趕乏力。

網路電視成蕃薯藤救命仙丹？

再者，蕃薯藤掛牌進度一再延宕，籌資能力大打折扣，在在使蕃薯藤財務靈活度不及同業。相形下，PChome雖也感受同業進逼，但有來自資本市場的銀彈，仍有足夠籌碼周旋應戰，面對有母公司yahoo奧援的雅虎奇摩，尚有機會爭得一席之地。蕃薯藤廣告、ＥＣ、資金、掛牌四大皆空，左支右絀，終至走到經營權易主的局面。

實收資本額八千多萬的網絡數碼，蛇吞象般地吃下資本額一‧六五億元的蕃薯藤，入口網站遭下游的內容網站購併，雖然有點尷尬，但是對蕃薯藤而言，未嘗不是好事。雖然蕃薯藤近幾年試圖導入新業務，包括電子商務、即時通訊、部落格等，但均無法打開僵局，正蓬勃發展的網路電視，或許可為蕃薯藤找到新利基。

事實上，網路電視市場潛力不小，各方人馬躍躍欲試，包括新浪網創辦人姜豐年也自立門戶，在大陸成立新傳國際，跨足線上影音市場。美國已有成功的線上影音案例，成立於九七年的Netflix，歷經多年虧損，○五年終於轉虧為盈，全年營收六‧九億美元，獲利將近五千萬美元，股價上漲四倍，市值超過傳統租片業龍頭百視達，更是百視達陷入虧損的主因。

國內入口網站當中，除了中華電信Hinet與愛爾達合作，較著墨線上影音業務外，雅虎奇摩及PChome均尚未跨足，為蕃薯藤製造了不錯的切入點。然而，經營網路電視需大量購置版權，得先積存糧草 ，短短一年內，發動四次購併的網絡數碼是否有餘裕應付源源不絕的資金需求，也成為蕃薯藤能否奮起振作的潛在變數。

【財訊月刊9月號294期】